Рынок акций США. Незначительный рост фондовых индексов

Как рост ставки США влияет на фондовый рынок?

Поднятие ставок в США — сейчас самое обсуждаемое явление не только в профессиональном кругу, но и среди рядовых инвесторов. Рост ставки — всегда негативное событие, так как за ним следует переоценка высокорисковых активов вниз, к чему относят и акции. После ковидного падения в феврале-марте 2020 года акции взлетели в небеса, в результате чего мы находимся на рекордных уровнях по оценкам форвардного P/E индекса широкого рынка S&P 500 , что до этого наблюдалось только во время кризисов 2000 и 2008 годов.

В сегодняшней статье мы расскажем:

• почему рост ставки в США так озадачивает инвесторов;
• как проходит цикл поднятия ставки;
• как ведет себя рынок на разных временных горизонтах в это время.

Экскурс в теорию. Почему рост ставок давит на инфляцию?

История США знает множество циклов как поднятия ставки , так и её уменьшения. Наиболее важным для инвесторов выступает именно цикл поднятия, так как исторически ставку поднимают, чтобы экономика оставалась здоровой. Рост ставки — это ответ на рост инфляции значительно выше целевого «нормального» уровня.

За ростом ставки неминуемо растет ставка по депозитам и по кредитам. Рост ставки по депозитам приводит к тому, что домохозяйства и обычные люди начинают перекладывать деньги из высокорискованных активов в защитные депозиты, так как последние начинают давать более привлекательную доходность.

Из-за роста ставок банки начинают привлекать уже более дорогие деньги (рост компенсации вкладчикам), поэтому увеличивается ставка и по кредиту. В свою очередь, выдача кредитов сокращается, так как всё большее число заёмщиков не может привлекать деньги под бОльшие проценты.

Именно торможение экономического цикла через уменьшение выдачи кредита ведет к торможению инфляционных процессов в экономики.

Сегодня целевой уровень инфляции ФРС составляет 2%. 12 января базовый индекс потребительских цен составил 5,5% г/г против предыдущего значения в 4,9% г/г и прогноза в 5,4% г/г:

Рис. 1. Источник: Investing

МВФ прогнозирует, что пик инфляции будет наблюдаться в 1 кв. 2022 года, а к концу года она снизится до 3,4% г/г в результате мер по поднятию ставки.

Экскурс в теорию. Почему рост ставок пугает инвесторов?

Мы уже писали большую статью на эту тему с подробным обоснованием процесса влияния роста ставок на переоценку высокорискованных активов, в том числе акций.

Если кратко, то рост ставки влияет и на доходность облигаций США. Так как растет ставка по депозиту, то, чтобы привлекать инвесторов покупать государственный долг США, правительство также должно предложить более высокую ставку.

В базовой оценке активов безрисковым фактором дисконтирования выступает доходность 10-летних Treasuries . Так как растет безрисковая доходность, то растет и требуемая доходность от инвестиций в рискованные активы, поэтому инвесторы переоценивают их вниз. Несмотря на то, что это относится ко всем акциям, наиболее подвержены риску компании, которые еще не зарабатывают EBITDA или FCF — обычно это быстрорастущие техи и биотехи, где ставка делается на долгосрочный потенциал компании.

Сейчас рынок оценен дорого. Форвардный P/E индекса S&P 500 превысил показатель 20x, хотя исторически в нормальные времена показатель был ниже этого уровня.

Рис. 2. Источник: Yardeni Research

Примечательно и то, что показатель доходил до 25х единожды во времена кризиса доткомов.

История подъёма ставки

Во время кризиса доткомов ставку начали поднимать с 30 июня 1999 года — на 0,25% до 5%. Всего ставку подняли за год 6 раз с 5% до 6,5%. Последнее поднятие ставки в мае 2000 года было сразу на 0,5%.

Данный кейс интересен тем, что ставка и так не находилась на низком уровне, а во время первого поднятия инфляция составляла 2,2% г/г при росте ВВП на 4,8% г/г. В 2000 году ФРС действовал агрессивно, так как рост экономики замедлился до 4,1% г/г, а инфляция выросла до 3,4% г/г.

За 3 месяца до поднятия ставки рынок успел вырасти на 5%, но в целом видно, что рынок находился в боковике:

Рис. 3. Источник: Invest Heroes

На цикле роста ставок индекс начинал снижение именно после анонса о повышении ставки:

Рис. 4. Источник: Invest Heroes

После первого повышения ставки индекс за месяц снизился на 3%, но ко второму повышению почти восстановился до прежних уровней.

После второго повышения индекс за месяц упал уже на более существенные 6%. Но, как видно из графика, это был пик падения индекса на горизонте всего цикла роста ставок.

Итого до повышения ставки индекс находился в боковике. Суммарно индекс пал на 10% за 4 месяца во время первых двух повышений ставки. Далее последовал рост, и значимых последствий на горизонте года не наблюдалось.

Пузырь на рынке жилья

До пузыря на рынке жилья также были циклы сокращения и подъёма ставки, которые в первую очередь были связаны с войной в Афганистане и событиями 9/11. После событий 9/11 и во время афганской войны ставка резко опускалась с 6,5% до 1% в течение трех лет. Затем ставки начали медленно поднимать до нормальных значений, но это не было реакцией на значимые события.

Сейчас нас интересует цикл подъёма ставки, который полностью проходил в 2006 году, когда впервые ФРС решила ужесточить политику для сдерживания пузыря на рынке жилья.

На протяжении 2006 года ставку подняли 4 раза — с 4,25% до 5,25%.

Динамика индекса за 3 месяца до подъёма ставки была положительной и не такой волатильной, как в аналогичный период кризиса доткомов. Индекс плавно вырос на 6%:

Рис. 5. Источник: Invest Heroes

Реакция рынка на рост ставки во время пузыря рынка жилья была уже совсем другой, чем при реакции рынка во время роста ставки времен доткомов. В первых двух случаях повышения ставки рынок находился в боковике в периоде 4 месяцев. Падение рынок увидел только во время 3 и 4 подъёма ставки, и то рынок сократился на 5%, но через два месяца уже восстановился до уровней начала года. Итого на этом цикле рынок находился в боковике на всем периоде роста ставки на протяжении 6 месяцев, что можно увидеть и во время кризиса доткомов.

Рис. 6. Источник: Invest Heroes

Когда рынок падал?

Кризис доткомов исторически развивался с 1995 года, а лопнул только 10 марта 2000 года. Закончился он в 2001 году.

Рис. 7. Источник: Invest Heroes

Если анализировать период именно резких падений индекса во время кризиса доткомов, то в это время шел цикл понижения ставки. Цикл понижений ставки шел и 2001 год, и 2002 год, суммарно произошло 13 понижений в 6,5% до 1%.

Ипотечный кризис происходил в период с 2007 по 2008 год. При этом индекс резко упал после банкротства Lehman Brothers 15 сентября 2008 года.

Рис. 8. Источник: Invest Heroes

В период 2007/08 годов, опять же, наблюдался цикл понижений ставки, который начался 18 сентября 2007 года. Суммарно ставку опустили 10 раз за 1,5 года с 4,75% до 0,25%.

Вывод

Мы видим, что цикл роста ставки не затрагивает периодов значительного падения рынка. В периоды двух прошлых кризисов, когда ФРС повышала ставку, рынок находился в боковике на протяжении всего цикла.

Рынок падал резко в 2008 году на значимом событии банкротства Lehman Brothers. В кризисе же доткомов такого значимого события не было. Индекс NASDAQ до крупного падения почти вдвое достиг исторического максимума, удвоившись за год. Но какого-то конкретного события не происходило.

В результате можно сказать, что цикл роста ставок и само событие повышения ставки может оказать временный негативный эффект на индекс, так как это наблюдалось в истории. Однако цикл роста ставок не приводит к устойчивому падению индекса на горизонте 6-12 месяцев. Это показывают и наши более глубокие исследования анализа повышенной волатильности индекса в эти периоды — её не было.

Сам по себе цикл роста ставок не является триггером для резкого падения индекса. В прошлых циклах ставка росла не с экстремально низких значений, как сейчас, и при более высокой безработице .

На динамику индекса влияет совокупность факторов: сегодня это и рост ставки, и изъятие QE, и возможное QT (снижение баланса ФРС). Сам по себе рост ставок на индекс значимо не влияет.

Статья написана в соавторстве с аналитиком Дмитрием Новичковым

Как рост ставки США влияет на фондовый рынок?

Интересное

Календарь публикации макроэкономических данных на эту неделю скудный, тем не менее, мы будем ждать аукциона 20-летних трежерис и сессии вопросов и ответов с председателем ФРС.

В понедельник, 16 октября, мировые рынки преимущественно показывают нейтральную динамику. Инвесторы продолжают проявлять осторожность на фоне сохраняющейся вероятности расширения.

Внешний фон утром понедельника можно назвать неоднозначным. Цены на нефть стабильны после скачка наверх в пятницу, а настроения на мировых фондовых площадках преимущественно.

Как рост ставки США влияет на фондовый рынок?
Правила дискуссии

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

• Размещение ссылок, рекламы и спам;
• Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
• Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
• Разжигание межнациональной и расовой розни;
• Комментарии, состоящие из заглавных букв;
• Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Я прочитал и принимаю правила комментирования на Investing.com.

Ваш комментарий
Вы действительно хотите удалить этот график?
Опубликовать также в :
Заменить данный график на новый?

В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.

Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии ( 15 )
Александр Ткаченко 30.01.2022 8:04
Подписаться на пост
Отписаться от поста
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
БЛАГОДАРЮ,Сергей.
Максим Петров 28.01.2022 17:14
Подписаться на пост
Отписаться от поста
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Благодарю! Отличная статья.
Олег Олег 28.01.2022 14:33
Подписаться на пост
Отписаться от поста
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки

инвестору есть дело до синхронности повышения ставок и складывания его портфеля в разы?это только индекс вдвое сложился, а высокорисковые активы, в которых сидят частники?

Ara Ara 28.01.2022 13:43
Подписаться на пост
Отписаться от поста
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
клебан петр 28.01.2022 13:41
Подписаться на пост
Отписаться от поста
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо. Хорошо если все это прочтут и поверят.
28.01.2022 13:40
Подписаться на пост
Отписаться от поста
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
28.01.2022 13:40
Подписаться на пост
Отписаться от поста
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
отличная работа!
эуа ауэ 28.01.2022 13:32
Подписаться на пост
Отписаться от поста
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
George Numberone 28.01.2022 13:27
Подписаться на пост
Отписаться от поста
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки

Ясно одно, что в ближайший год Сипи расти не будет, но в боковике тоже можно заработать. Заработают только зайчики-побегайчики. 5% поймал и вышел, дождался просадки и снова купил- продал

Yury Blakhin 28.01.2022 13:24
Подписаться на пост
Отписаться от поста
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
спасибо за статью

Вы действительно хотите удалить этот график?
Заменить данный график на новый?

В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.

Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

является рекламой или спамом содержит оскорбление

Комментарий отмечен

Ваша жалоба отправлена модераторам.

Выбор вкладок
Товары Валюты Индексы Акции Облигации ETF Крипто
Выбрано: %COUNT%/4 Обновить
1д 1н 1м 6м 1г 5л Макс.

Нефть Brent	89,95	-0,94	-1,03%
Нефть WTI	85,42	-0,93	-1,08%
Золото	1.931,25	-10,25	-0,53%
Серебро	22,823	-0,072	-0,31%
Платина	896,25	+12,05	+1,36%
Палладий	1.148,03	+2,83	+0,25%
Природный газ	3,061	-0,175	-5,41%

EUR/USD	1,0544	+0,0035	+0,33%
USD/RUB	97,2975	+0,0575	+0,06%
EUR/RUB	102,640	-0,410	-0,40%
GBP/USD	1,2178	+0,0038	+0,31%
USD/TRY	27,8794	+0,1182	+0,43%
USD/JPY	149,70	+0,15	+0,10%
AUD/USD	0,6324	+0,0034	+0,53%

РТС	1.045,54	+11,43	+1,11%
Индекс Мосбиржи	3.229,36	+37,03	+1,16%
US 500	4.376,0	+48,2	+1,11%
Dow Jones	33.983,81	+313,52	+0,93%
DAX	15.256,65	+69,99	+0,46%
FTSE 100	7.636,10	+36,50	+0,48%
Индекс USD	106,165	-0,269	-0,25%

Сбербанк	268,24	+4,73	+1,79%
Газпром	171,60	+1,40	+0,82%
Норникель	16.366,0	+82,0	+0,50%
ЛУКОЙЛ	7.319,5	+75,5	+1,04%
Яндекс	2.536,0	+23,4	+0,93%
Tesla	253,37	+2,25	+0,90%
Apple	178,71	-0,14	-0,08%

Самые популярные статьи
Санкт-Петербургская товарная биржа временно приостановила торги Investing.com — 16.10.2023 4

Падение индекса биржи Тель-Авива: новости к утру 16 октября Investing.com — 16.10.2023 2
Главные новости: визит Блинкена в Израиль Investing.com — 16.10.2023

Один пояс, один путь: чего ждать от визита Путина в Китай? Investing.com — 16.10.2023 4

Акции группы «Астра» взлетели на 95,7% с уровня IPO на Мосбирже Investing.com — 16.10.2023

Investing.com

Мобильное приложение
Мы в соцсетях

• Правила использования
• Политика конфиденциальности
• Изменить настройки cookies
• Предупреждение

© 2007-2023 Fusion Media Limited. Все права зарегистрированы. 18+

Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление. Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.

• Зарегистрируйтесь БЕСПЛАТНО и получите:
• Уведомления в реальном времени
• Дополнительные функции в портфеле
• Настраиваемые графики
• Полную синхронизацию с мобильным приложением

Рынок акций США. Незначительный рост фондовых индексов

Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный Американские фондовые индексы по итогам недели показали незначительный рост. В начале торговой недели фондовые индексы показали рост, однако в пятницу рисковые активы находились под давлением на фоне усиления геополитической напряженности на Ближнем Востоке и публикации слабой статистики по потребительской активности. В лидерах роста были акции нефтегазового и оборонного секторов, в то время как бумаги потребительского сектора показали отстающую динамику.

Инфляция замедляется, но сохраняется на высоких уровнях. По итогам сентября индекс потребительских цен составил 3,7% г/г, на уровне прошлого месяца. Базовый индекс потребительских цен без учета цен на энергоносители и продукты питания достиг 4,1% г/г, показав замедление относительно значений августа в 4,3% г/г. Ключевыми факторами сохранения высокого уровня базового индекса цен остаются: аренда недвижимости и сектор услуг. Члены ФРС в рамках обновленных прогнозов, предоставленных по итогам заседания в сентябре, ожидают замедление инфляции по итогам года до 3,7%. Старт сезона отчетности. В пятницу финансовые результаты предоставили три крупнейших банка США. Прибыль и выручка превзошли ожидания. За неделю аналитики повысили прогнозы роста прибыли компаний, входящих в индекс S&P 500, до +0,4% г/г против -0,3%г/г неделей ранее. Опубликованные протоколы заседания ФРС указывают на отсутствие консенсуса в части дальнейшего ужесточения монетарной политики. Протокол сентябрьского заседания ФРС США показал, что ее представители разделились во мнениях относительно необходимости дальнейшего повышения процентных ставок. На текущий момент долговой рынок закладывает 40%-ную вероятность повышения ставок на следующем заседании ФРС в ноябре.

Изменения в портфелях

Портфель фаворитов: без изменений.
Портфель аутсайдеров: без изменений.

Парные идеи

BMRN/JNJ («Покупать» BioMarin, «Продавать» Johnson & Johnson) — динамика котировок BioMarin, на наш взгляд, будет сильнее, чем у J&J, бизнес которой на горизонте нескольких лет будет расти весьма скромно. У BioMarin, наоборот, достаточно своих точек роста, особенно после получения одобрения по препаратам Voxzogo и ValRox.

Среднесрочные фавориты

BioMarin с целевой ценой $118 BioMarin Pharmaceutical занимается разработкой и производством лекарств от редких болезней. Основная технология и конкурентное преимущество — терапия по замене энзимов, которую BioMarin использует для лечения мукополисахаридоза, заболевания вызывающего недостаток выработки ферментов для расщепления сахара, что увеличивает вероятность дефектов в развитии вплоть до летального исхода. • Ожидаем рост выручки с $1,9 млрд до $4,8 млрд к концу 2027 г. (CAGR 18%) за счет прироста текущего бизнеса компании и старта продаж препарата Voxzogo. Прогнозируем пиковые продажи этого лекарства в районе $900 млн. • Также существенным драйвером роста выручки может стать одобрение препарата ValRox для лечения гемофилии типа А в США и Европе. Исходя из его стоимости, потенциал продаж только в США оценивается в $4,7 млрд. • Считаем, что акции компании торгуются по стоимости текущего бизнеса и не закладывают возможности существенного роста выручки за счет увеличения продаж Voxzogo, старта продаж ValRox в Европе и США. Более того, мы полагаем, что BioMarin может стать интересной целью для поглощения.

Salesforce с целевой ценой $250 Salesforce — разработчик облачных систем управления взаимоотношений с клиентами (CRM-систем), предоставляемых по модели «программное обеспечение как услуга» (SaaS). Компания продает программное обеспечение по подписке как напрямую, так и через сторонних партнеров. • В январе Salesforce объявила о сокращении примерно 8 тыс. сотрудников — 10% штата — наряду с другими мерами оптимизации издержек и реструктуризации бизнеса. • Менеджмент объявил программу обратного выкупа акций размером $20 млрд — компания может выкупить до 9% от капитализации. • При прогнозном темпе роста выручки в 10–11% в 2023–2024 гг. бумага торгуется ниже среднеисторической оценки: мультипликатор EV/EBITDA на уровне 15х против оценки в 40х в годы до пандемии. Uber с целевой ценой $54 Uber — американская технологическая компания. Ее основные бизнесы — такси Uber Ride, доставка еды Uber Eats и брокерские услуги в области грузоперевозок Uber Freight. • По-прежнему считаем Uber лучшей историей в секторе в сравнении с Lyft и DoorDash ввиду диверсификации выручки и экосистемы на основе подписки Uber One, что должно сделать выручку компании стабильнее. • Дополнительным драйвером роста видим увеличение рекламной выручки и, как следствие, рентабельности компании. • Результат за II квартал 2023 г. — рост по всем сегментам, кроме Uber Freight. Сегмент такси демонстрирует стабильный подъем. Рентабельность доставки вышла на новые уровни. Visa с целевой ценой $272 Visa управляет крупнейшей в мире сетью электронных платежей, предоставляя услуги процессинга и платежные платформы, включая кредитные, дебетовые, предоплатные карты и коммерческие платежи под брендами Visa, Visa Electron, Interlink и PLUS. • Ожидаем долгосрочный рост объемов платежей и считаем, что прибыль компании получит поддержку за счет контроля над затратами и обратного выкупа акций. • Компания держит фокус на росте выручки. В сегменте потребительских платежей она расширяет точки приема карты и подстегивает вовлеченность пользователей. Также ищет новые источники платежей и движения денежных средств между частными лицами, бизнесами и правительствами отдельных стран. И, наконец, предоставляет услуги с добавленной стоимостью — помогает клиентам увеличивать доходы и укреплять партнерские отношения. Bank of America с целевой ценой $35 Bank of America — один из крупнейших банков в мире, занимающий второе место по активам в США. Совокупные активы холдинга превышают $3 трлн, кредитный портфель составляет $1 трлн. У банка более 67 млн индивидуальных и корпоративных клиентов. Количество сотрудников составляет около 208 тыс. человек. • Bank of America подошел к замедлению экономики и потенциальной рецессии в гораздо лучшей форме, чем к предыдущему глобальному кризису. Качество активов на высоте: доля просроченной задолженности на пике кризиса в 9 раз ниже, чем в 2009 г., — 0,4% против 3,5%, покрытие резервами в 3 раза выше — 3х против 1х. • Банк успешно контролирует операционные расходы путем сокращения персонала и количества офисов на треть. Это обеспечило стабильную рентабельность капитала выше 15% в последние 4 года, кроме 2020 г. • Растущие ставки поддержат процентный доход, операционные издержки останутся под контролем. Высокое качество активов обеспечит низкие отчисления в резервы — стоимость риска на докризисном уровне составляет 20–40 б.п. Это позволит достигнуть рентабельность капитала в 13% через 3 года. Amazon с целевой ценой $150 Amazon — мировой лидер в трех сегментах: интернет-магазинов, площадок для электронной торговли и поставщиков облачных услуг. Занимает доминирующее положение на рынке онлайн-ритейла Северной Америки, где 50% продаж совершается через сайт amazon.com. • Amazon — одна из наиболее популярных e-commerce платформ в мире. Ее преимущества: операционная эффективность за счет разветвленной сети дистрибуции, низкие цены и широкий ассортимент. На долю Amazon приходится 13% мировых онлайн-продаж. На наш взгляд, ритейлер сможет сохранить долю на мировом рынке онлайн-продаж. • AWS (Amazon Web Services) — ключевой драйвер роста компании. Amazon занимает ведущую долю на рынке облачных вычислений по модели «инфраструктура как услуга» (IaaS) и «платформа как услуга» (PaaS) в 36%. AWS — самый высокомаржинальный сегмент бизнеса Amazon, его операционная рентабельность — 30% против 5% у всей компании. • Amazon обладает скрытым потенциалом в медиа. В портфеле его активов — Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible и Studios, которые, на наш взгляд, недооценены, учитывая более высокую рентабельность и темпы роста, и представляют дополнительный потенциал роста оценки. • У Amazon заметно замедлился рост выручки — +9,4% г/г — с высокой базы 2020–2021 гг. Кроме того, у компании отрицательный денежный поток (FCF) из-за роста капитальных затрат. В 2023 г. мы ожидаем улучшения рентабельности по FCF на фоне нормализации темпов роста выручки, снижения издержек — сокращения персонала — и капитальных затрат. Schlumberger с целевой ценой $69 Schlumberger — ведущая мировая нефтесервисная компания с широким ассортиментом продуктов и услуг: сейсмическим тестированием, оценкой пласта, тестированием скважин и направленным бурением, цементированием и интенсификацией скважин, механизированной добычей и заканчиванием скважин, консалтингом, программным обеспечением и информационным менеджментом. В филиалах компании в 85 странах работают 82 тыс. сотрудников. • Компания представлена на всех крупнейших рынках нефтесервиса и обычно дает более высокую доходность инвестирования, чем аналоги. • Драйверы роста — высокий уровень цен на нефть, снижение добычи ОПЕК+ и восстановление экономики Китая. • Оценки нефтесервисных компаний по-прежнему привлекательны, а Schlumberger имеет одни из самых лучших позиций за счет присутствия на мировых рынках и потенциала роста рентабельности и прибыли. Advanced Micro Devices с целевой ценой $170 Advanced Micro Devices (AMD) занимает второе место после Intel в сегменте микропроцессоров на базе x86, а также лидирует на рынке графических процессоров. Компания купила Xilinx и расширила присутствие на рынке встраиваемых систем и ЦОД. • В июне AMD анонсировала обновление продуктовой линейки и новые услуги, а также новые партнерские соглашения. Главным событием стала платформенная стратегия искусственного интеллекта компании. • В планах выпуск семейства процессоров MI3000, четвертого поколения процессоров AMD EPYC 97X4 с самой высокой в отрасли плотностью и характеристиками для облачных приложений. • Новая серия мобильных процессоров Ryzen PRO 7040 отличается высокой производительностью и инструментом ИИ для Windows 11 на ноутбуках HP, Lenovo и других производителей. • AMD вернется к увеличению прибыли г/г в III–IV кварталах 2023 г., а ее котировки не полностью отражают долгосрочный потенциал роста выручки и рентабельности, а также доли рынка, которую она может отобрать у Intel. Canadian National Railway Canadian National Railway — ж/д оператор, перевозит грузы (сырьевые и промышленные товары) по сети дорог Северной Америки протяженностью около 20 тыс. миль от Атлантического до Тихого океана. Акции компании торгуются на фондовых биржах Нью-Йорка и Торонто. У компании 24 тыс. сотрудников. • Canadian National Railway — один из крупнейших операторов ж/д отрасли, которая за последние 20 лет опережает другие виды транспорта: водный, трубопроводный, грузоперевозки. • У компании хороший потенциал увеличения прибыли за счет роста объемов в ключевых секторах и повышения рентабельности. • Текущие оценки выглядят привлекательно, учитывая низкий долг и ускорение роста. Jacobs Solutions с целевой ценой $150 Jacobs Solutions — поставщик профессиональных услуг, включая консалтинг, техническое, научное и проектное сопровождение для государственных органов и частных компаний. В штате порядка 52 тыс. сотрудников. Jacobs Solutions — компания крупной капитализации, которая поставляет технические, профессиональные и строительные услуги. • Отмечаем признаки разворота негативной динамики, нам нравятся солидный баланс компании, ее текущие метрики оценки и перспективы роста за счет слияний и поглощений. • Портфель высокомаржинальных заказов Jacobs Solutions растет, компания получает поддержку от увеличения инфраструктурных бюджетов США и других стран. Palo Alto Networks с целевой ценой $300 Palo Alto Networks — ведущий поставщик услуг сетевой (мировая рыночная доля: 29% в оборудовании, 36% — в ПО) и облачной безопасности. На сегмент сетевой безопасности приходится 62% заказов Palo Alto Networks. C 2017 г. сосредоточилась на продуктах в сфере облачной безопасности. По итогам 2022 г. доля облачных решений в совокупных заказах составила около 38%. • На фоне ужесточения регулирования безопасности хранения данных и роста кибератак мы ожидаем сохранение устойчивого роста расходов компаний на кибербезопасность. • Прогнозируем рост рыночной доли компании с 24% до 27% к 2027 г., учитывая наличие нового формата решений — виртуального развертывания файерволов и расширения функциональности платформы на фоне разработки новых продуктов. • Главным драйвером роста выручки компании выступит быстрорастущий сегмент облачной безопасности. Совокупный целевой рынок облачной безопасности составляет около $37 млрд с ожидаемыми двухзначными темпами роста. Ждем увеличения рыночной доли компании с 3,3% до 9% к 2027 г. за счет кросс-продаж и первоклассных решений. • Ожидаем, что в 2023 г. Palo Alto Networks покажет чистую прибыль. Это не только позитивно для оценки компании, но и может привести к притоку дополнительных инвестиций в акции на фоне включения в S&P 500. Alphabet с целевой ценой $129 Alphabet — технологический холдинг, в состав которого входит всемирно известный поисковик Google. Бизнес компании разделен на несколько сегментов, среди которых наибольшую долю в выручке занимает поисковик. Сегмент Google Networks объединяет остальные сервисы экосистемы Google. Также в холдинг входит видеохостинг YouTube и облачный сегмент Google Cloud. Основу выручки дивизиона «Прочее» составляют нерекламная выручка YouTube, выручка Google Play, а также продажи смартфонов Pixel. • Полагаем, что лидерство в технологиях искусственного интеллекта поможет Alphabet справиться с ухудшением конъюнктуры мирового рынка рекламы. • Alphabet представила позитивные результаты за I квартал 2023 г. • Сокращение рынка рекламы все еще оказывает давление на результаты. • Google Cloud остается главным растущим сегментом. NVIDIA с целевой ценой $568 NVIDIA разрабатывает микросхемы для графических процессоров — видеокарт. Компания представлена в пяти сегментах: центров обработки данных (дизайн микросхем для использования в сферах анализа данных, обработки графики, искусственного интеллекта), игровом сегменте (видеокарты для ПК), визуализации, сегменте чипов для автопрома (системы автономного вождения) и разработок для производителей ПК. Ежегодно на базе разработок NVIDIA выпускается около 60 млн видеокарт. • NVIDIA занимает лидирующую долю на рынке видеокарт — 80%. На базе разработок компании создаются лучшие на рынке решения, которые используются в области искусственного интеллекта. Компания — лидер в сегменте решений для ИИ. • Рекордный рост в отрасли полупроводников. 5-летний ожидаемый средний рост выручки компании — 35% против 44% в сегменте решений для ИИ. • Рекордная рентабельность. NVIDIA может достигнуть рентабельности по EBITDA выше 60% — рекордной для отрасли полупроводников США. • Новый таргет. Учитывая новые цели менеджмента, повышаем целевую цену акций NVIDIA на 22% — с $466 до $568. Рекомендация — «Покупать».

Среднесрочные аутсайдеры

Zoom Video Communications Zoom Video Communications — оператор онлайн-платформы для проведения видеоконференций. Zoom предлагает совместное использование видео, голоса, чатов и контента на различных устройствах и в разных местах с помощью приложений Zoom Meetings и Zoom Phone. Zoom основана в 2011 г., IPO прошло в 2019 г. Около 20% выручки компания получает за пределами США. • Бумаги Zoom взлетели в цене в пандемию, но сильно пострадали в ходе недавних распродаж в техсекторе и на широком рынке. Инвесторы изменили свое отношение к небольшим технологическим компаниям с низкой или падающей рентабельностью. • Компания провела реструктуризацию, но рост выручки — непростая задача в текущей ситуации. В пандемию платформа стала средством массовой коммуникации, затем Zoom сместила фокус на компании. Zoom увеличивает число корпоративных клиентов, но темпы роста снижаются. Компании сокращают сотрудников, приостанавливают найм, что ослабляет спрос на услуги Zoom. • За последние пару кварталов выручка онлайн-канала была слабой, но восстановилась за последний квартал. На фоне сокращения ИТ-бюджетов компаний многие клиенты не видят необходимости обновлять свои коммуникационные системы.

AbbVie AbbVie — научно-исследовательская биофармацевтическая компания, которая была выделена из Abbott Laboratories в 2013 г. Головной офис расположен в пригороде Чикаго, акции AbbVie входят в расчет индекса S&P 500. • Компания стремится диверсифицировать выручку из-за рисков конкуренции для своего флагманского препарата Humira с биоаналогами в США, но его доля в общей выручке все еще выше 40%. В ближайшие кварталы это чревато падением как выручки, так и прибыли. Менеджмент ждет возврата к стабильному росту выручки не ранее 2025 г. • AbbVie удалось достичь впечатляющего прогресса по таким продуктам, как Skyrizi и Rinvoq, что компенсирует падение продаж Humira. Общие же результаты по двум продуктам, вероятно, превысят пиковую выручку Humira не ранее 2027 г. • Также у компании серьезная долговая нагрузка: хотя за последний год она значительно сократилась, ее доля в совокупном капитале все еще 79%. International Business Machines International Business Machines (IBM) — один из ведущих поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также ИТ-услуг для предприятий. В 2021 г. компания выделила бизнес управляемой инфраструктуры в отдельную компанию Kyndryl. IBM ведет бизнес по четырем дивизионам: консалтинг, программное обеспечение, инфраструктура и глобальное финансирование. • В последние 5 лет котировки компании стабильно отстают от индексов и акций технологического сектора. • Архаичный характер отдельных направлений IBM привел к структурной трансформации: выделению Kyndryl и дорогостоящей покупке RedHat. В 2020 г. IBM прекратила программу обратного выкупа акций — до этого она серьезно сжимала акционерную стоимость — и пока ее не возобновляла. • Инвесторы сейчас не особо интересуются акциями IBM, поскольку компания пока слабо присутствует на рынке ИИ, что, на наш взгляд, мешает росту ее оценки. Nokia Nokia в 2014 г. продала Microsoft свой бизнес по производству мобильных устройств, а в 2016 г. приобрела контрольный пакет акций Alcatel-Lucent. С тех пор Nokia стала поставщиком сетевого коммуникационного оборудования. Компания перестроила операционную модель, выделив четыре основных бизнеса: мобильных сетей, сетевой инфраструктуры, облачных и сетевых услуг и технологий (Nokia Technologies). • В I квартале 2023 г. прибыль на акцию без Nokia снизилась на 17% в годовом исчислении. Продажи превзошли консенсус и выросли на 10% г/г. Значительная часть роста пришлась на Индию, в то время как в других ключевых регионах наблюдалось снижение. • Nokia отмечает падение рентабельности из-за замедления спроса операторов связи. Несмотря на высокие темпы роста выручки в I квартале 2023 г., ухудшение макроконъюнктуры сказывается на бюджетах клиентов, но дисциплина расходов поможет преодолеть неопределенность. • В ближайшие кварталы Nokia, скорее всего, столкнется со снижением расходов операторов связи из-за макроэкономического спада, слабыми продажами устройств периферийных вычислений и истощением запасов. Ожидаем, что в ближайшее время рост и рентабельность Nokia будут под давлением, прежде чем нормализуются в конце 2023 г. или в 2024 г. Apple Apple — культовая американская компания. Apple производит смартфоны, планшеты, умные часы, ПК и ноутбуки. Компания активно развивает различные сервисы (Apple News, iTunes, Apple Store, Arcade) и разрабатывает программное обеспечение для своих продуктов. • По итогам финансового III квартала 2023 г. продажи iPhone упали на 2% г/г, iPad — на 20% г/г, Mac — на 7% г/г. Падение продаж вызвано высокой базой сравнения прошлого года, а также слабым потребительским спросом из-за высоких процентных ставок и уровня инфляции. • Менеджмент ожидает что в IV квартале 2023 г. выручка снизится на 1% г/г, тогда как рынок ждет роста на 1% г/г. Негативная валютная переоценка составит 2%. Рост выручки iPhone и сервисов ускорятся относительно прошедшего квартала, однако продажи iPad и Mac вновь покажут двузначное падение. • Продажи продукции компании снижаются на фоне слабого спроса. В условиях замедления роста реальных доходов, потребители более выборочны в покупках и обдумывают решения об обновлении техники. Компания традиционно предоставит новую модель iPhone в сентябре, однако в текущих макроэкономических условиях мы не ожидаем существенного роста продаж. Paramount Paramount Global — американская медиакомпания, результат слияния Viacom и CBS в 2019 г. Компания владеет портфелем теле- и кабельных каналов, а также киностудией Paramount Pictures и платными стриминговыми сервисами Paramount+ (запущен в марте 2021 г.), Showtime OTT и Pluto TV. • В кабельный портфель компании входят такие известные каналы, как Paramount, Nickelodeon, MTV, Comedy Central и другие. Также компания владеет тремя премиальными каналами: Showtime, The Movie Channel и Flix. Киностудия Paramount Pictures известна такими франшизами, как «Миссия невыполнима», «Трансформеры», «Терминатор», «Тихое место», «Черепашки ниндзя», «Звездный путь» и другие. • В последнее время наблюдается падение популярности контента. • В последнем квартале Paramount показала чистый GAAP-убыток. • Также отметим усиление конкуренции и падение рекламных доходов. Tyson Foods Tyson Foods — одна из крупнейших мировых компаний в пищевой промышленности. Компания производит порядка 20% от объема производимой свинины, курятины и говядины в США. Вместе со своими дочерними компаниями Tyson Foods владеет такими торговыми марками, как Jimmy Dean, Hillshire Farm, Ball Park, Wright Brand и State Fair. Продукция компании реализуется в 145 странах мира. Компания поставляет продукцию сети ресторанов Yum! Brands, которые используют курятину, включая KFC и Taco Bell, а также McDonald’s, Burger King, Wendy’s, Wal-Mart, Kroger, IGA, Beef O’Brady’s и небольшим ресторанам. Крупнейшим покупателем компании является WalMart (16,9% от совокупных продаж). • Компания столкнулась с проблемами роста издержек при отсутствии возможности переноса издержек на потребителей. • Прибыль компании зависит от колебаний цен на сырье, включая зерно, живой скот. • Мультипликаторы компании находятся выше средних: P/E — 18,9х при средних 11,4х, EV/EBITDA — 9,9х при средних 7,9х. Intel Intel лидирует на рынке центральных процессоров. Компания занимает около 80% рынка CPU. • Intel продолжает уступать долю рынка ЦП в пользу AMD. • Инвестиции в строительство новых заводов в США требуют большого объема капзатрат (в следующие несколько лет CAPEX Intel будет не ниже $20 млрд). • Высокие объемы капзатрат не позволят Intel показать положительный свободный денежный поток до 2026 г.

Модельные портфели

Стратегия среднесрочных фаворитов и аутсайдеров включает два портфеля акций с листингом на американских биржах, отобранных стратегами БКС на основе экспертизы команды аналитиков Argus Research и внутренней аналитики. Глубина покрытия Argus Research и БКС охватывает более 600 эмитентов из США и других стран. Общие принципы формирования портфелей • Портфель фаворитов включает в себя акции с рейтингом «Покупать» и положительными ожиданиями по потенциалу акций к росту, а портфель аутсайдеров — акции с рейтингами «Держать/Продавать», что отражает наши ожидания относительно вероятной динамики акций, лучше или хуже индикативного индекса — S&P 500. • Взгляд на рынок, сектора и бумаги представлен на период 3–6 недель и пересматривается раз в неделю, обычно по понедельникам. • Список фаворитов и аутсайдеров включает в себя акции, отобранные стратегами БКС по ряду ключевых фундаментальных и технических параметров, каждому из которых соответствует тот или иной вес, определяемый в процессе оптимизации. • В результате постоянного мониторинга рыночного и информационного фона каждой из акций, находящейся в нашем поле зрения, присваивается уникальный рейтинг, изменяющийся со временем. Наиболее сильные бумаги становятся кандидатами на включение в портфели с классификацией «лучше рынка» (OW), наиболее слабые — «хуже рынка» (UW). • При формировании портфелей учитывается секторальная структура индикативного индекса S&P 500, однако из-за ограничений диверсификации допускаются отклонения. Портфель фаворитов включает акции с положительными прогнозными ценами и рекомендациями от аналитиков Argus Research и БКС. Добавляются как акции с высокой рыночной капитализацией, то есть рыночные лидеры, так и среднего и малого размера пропорционально рыночному размеру и коэффициенту бета. Бета-коэффициент — это мера рыночного риска, которая отражает изменчивость доходности акции по отношению к доходности рынка, обычно относительно индекса S&P 500, у которого бета равна 1. Чем выше коэффициент бета у акции, тем выше ее рыночный риск. Например, если у акции бета равна 1,5, то с некоторыми допущениями мы можем сказать, что если значение индекса изменится на 1%, то значение этой акции — на 1,5%. Портфель аутсайдеров включает акции с негативными прогнозами по динамике финансовых показателей и рекомендациями «Держать» или «Продавать» от аналитиков Argus и БКС. Портфель представляет из себя зеркальную кросс-секцию портфеля фаворитов по ключевым секторам американской экономики. В портфель включены акции с умеренно-высоким коэффициентом бета, что позволяет предполагать нисходящую динамику в условиях общего рыночного падения. Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь. БКС Мир инвестиций

Источник https://ru.investing.com/analysis/article-200290088

Источник https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/rynok-aktsii-ssha-neznachitel-nyi-rost-fondovykh-indeksov